太美科技IPO“不太美”：累亏12亿头顶高额商誉，募资研发项目中却大手笔买楼

近日，浙江太美医疗科技股份有限公司（以下简称"太美科技"）披露了公司科创板IPO申请问询函的回复。公司曾于2018年拟赴海外上市，后终止实施海外架构搭建工作并终止海外上市计划，转为筹备境内上市。

6年内公司估值激增，募资"买楼"被质疑投入房地产

资料显示，2013年，太美科技的前身太美有限由自然人唐丽莉和肖亮共同出资设立，目前唐丽莉和肖亮均退出公司。不过，太美有限成立时，公司控股股东、实控人赵璐仍在上海捷信医药科技股份有限公司担任董事、副总经理，2016年1月至太美科技工作。

截至招股书签署日，赵璐直接持股比例为17.2441%，根据现行有效的《公司章程》通过设置特别表决权直接持有公司62.5045%的表决权，并通过上海小橘等9家持股平台合计直接及间接控制公司69.7789%的表决权。

根据天眼查APP，太美科技已经完成8轮融资，累计超22.75亿元。其中还不乏腾讯、高瓴、经纬、软银、老虎环球基金等明星投资机构，而且多次参投。目前，太美科技共计有46名股东，其中自然人股东有3名，其余均为机构股东。其中，公司第二大股东为林芝腾讯，林芝腾讯及苏州湃益作为一致行动人，合计直接持有太美科技12.06%的股份。

需要指出的是，从2014年天使轮融资到2020年F轮融资，六年的时间内太美科技的估值激增。2014年11月，太美科技天使轮融资投后估值为2700万元，而到了2020年9月公司F轮融资投后估值已经达到80.7亿元。

其中，太美科技在2019年5月到2020年9月进行的E轮、E+轮和F轮融资估值的PS倍数变动引起了上交所的注意。这三轮融资中太美科技估值PS倍数分别为60.51倍、70.24倍和41.71倍，对应的投后估值分别为38亿元、44亿元和80亿元。对于太美科技近三轮融资的估值PS倍数差异较大，上交所要求其说明估值增长较快的合理性。

本次IPO太美科技计划募资20亿元，拟通过购置房产的方式获取募投项目所需办公场所，其中7.03亿元用于购买不超过2.6万平方米的办公楼，8.46亿元用于员工招聘及培训等人员投入。

对此，上交所要求太美科技结合发行人现有员工人数、现有租赁房产面积、未来拟扩增员工人数等情况分析购买办公楼的必要性与合理性，是否变相投入房地产领域。太美科技则表示，本次募投项目中研发中心房产购置，系通过购置房产的方式获取公司未来研发活动所需办公场所，不属于变相投入房地产领域。

实际上，太美科技的现金流很充足，截至2021年6月末，其货币资金及交易性金融资产余额高达15.31亿元，资产负债率仅有14.72%，而现如今公司却欲募资"买楼"。

三年半内累计亏损12.54亿元，头顶高额商誉

资料显示，太美科技主要销售自主研发的临床研究、药物警戒、医药市场营销等领域的SaaS产品，并基于数字化技术优势，提供相关领域的专业服务。

根据IDC 2020年11月发布的报告《中国生命科学研发信息系统市场份额，2019：新兴IT技术加速新药研发》，2019 年中国生命科学研发信息系统解决方案厂商中，前五大厂商市场份额为37.7%，其中太美医疗科技市场份额为14.5%，位居第一位。

不过，成立9年的太美科技，虽然营收逐年递增，然而其目前仍处于亏损状态。

2018-2021年1-6月，公司营业收入分别为5997.43万元、1.87亿元、3.02亿元及1.88亿元，而同期内公司净利润分别为-1.83亿元、-3.89亿元、-5.24亿元及-1.58亿元，三年半内累计亏损12.54亿元。对于公司尚未盈利且存在累计未弥补亏损情况，太美科技称主要原因为报告期内研发支出、股份支付费用及人工成本较高。

报告期内，太美科技研发费用分别为4052.94万元、8370.9万元、1.08亿元及8090.49万元，占各期营业收入的比例分别为67.58%、44.67%、35.98%及42.99%。可以看出，公司研发费用虽有所增长，但占营收比重却下降超20%。

而人工成本方面，在经营亏损情况下，董监高及核心技术人员2020年的薪酬达到1450.6万元，在此前两年则在950万元左右。

事实上，太美科技出现持续亏损的情况，与公司这些年的收购有关。2019年，太美科技因收购软素科技、诺铭科技合计形成商誉约1.61亿元。不过，由于软素科技经营业绩未达收购时的承诺金额，公司已分别于2020年末和2021年6月末计提了2948.35万元和3463.42万元的商誉减值损失。

截至2021年6月30日，太美科技商誉账面价值为9700.8万元，其中因收购软素科技、诺铭科技产生的商誉账面价值分别为7552.84万元、2147.96万元。

报告期内，公司期间费用合计金额分别为1.85亿元、4.84亿元、6.28亿元及2.68亿元，分别占营业收入的比例为308.72%、258.67%、207.44%及142.53%。而期间费用中管理费用占比最高，主要为股份支付费用。2018-2021年1-6月，公司管理费用中的股份支付费用分别为7673.60万元、2.81亿元、3.21亿元及6077.77万元。

此外，太美科技的应收账款也随之逐年增长，公司应收账款账面余额从2018年的755.96万元涨至2021年上半年的7504.98万元，增长近十倍。而公司经营活动产生的现金流量净额也是连年为负，分别为-6081.34万元、-1.25亿元、-1.01亿元及-1.16亿元。（蓝鲸上市公司 王晓楠 wangxiaonan@lanjinger.com）