首航新能更新招股书:应收账款比例激增,7折引宁德入股换来较高毛利率
近日,深圳市首航新能源股份有限公司(下称首航新能)更新了招股书。此前于2022年09月30日,首航新能因IPO申请文件中记载的财务资料已过有效期,需要补充提交,根据《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》的相关规定,被中止其发行上市审核。
不过同时,监管也发出了第2轮审核问询函。
本次IPO公司拟募资35.12亿元,其中20亿元用于首航储能系统建设项目、7.72亿元用于新能源产品研发制造项目、1.97亿元用于研发中心升级项目、9144.39万元营销网络建设项目、4.5亿元用于补充流动资金。
业绩突飞猛进,9成收入来自境外
据了解,首航新能主要从事新能源电力设备研发、生产、销售及服务,主要产品包括组串式光伏并网逆变器、光伏储能逆变器、储能电池及光伏系统配件等。
近年来,光伏行业迎来大发展机遇,而光伏逆变器是太阳能光伏系统的心脏,这样的背景下首航新能业绩增长非常迅速。
财务数据显示,2019年-2021年及2022年1-6月(以下简称报告期),首航新能营收分别为5.26亿元、10.23亿元、18.26亿元、17.6亿元;对应的净利润分别为5302.7万元、1.96亿元、1.87亿元、2.78亿元。
从营收构成来看,并网逆变器、储能逆变器、储能电池是首航新能的三大主要产品,在2022年上半年营收中分别占比43.95%、33.93%、21.75%。
从来源来看,境外的销售贡献了首航新能大部分收入,在报告期内占整体营收的比例分别为86.71%、92.09%、88.01%和89.30%。
最近一期报告期公司前五大客户为,ZCS、CORAB、ILUMISOL、MVTechnology、SOLTEC。除了意大利的ZCS外,还有巴西的ILUMISOL,另外3家均是波兰企业。
不过几个月前,市场人士对光伏逆变器板块公司的销售数据进行了质疑,"首航新能在意大利的光伏逆变器销售额,相当于意大利整个国家年度光伏装机总需求量的一倍多,在波兰的销售额,相当于整个波兰市场的40%。"
对此,首航新能表示,公司的主要产品不仅有组串式光伏并网逆变器,还包括光伏储能逆变器、储能电池及光伏系统配件等产品。因此,将销售数据仅与光伏新增装机市场规模做对比,市场规模的计算口径是不完整的。
宁德时代7折入股换来较高的毛利率,应收账款比例激增
在2021年营收接近翻番的情况下,首航新能净利润还出现了微降。
对此首航新能解释称,主要是由于供应商宁德时代的子公司问鼎投资于2021年对公司进行增资,公司将其增资价格与同期投资者增资价格差额确认股份支付7731.96万元,计入非经常性损益。
2021年12月,首航新能增发1113.4万股股份(占公司总股本比例的3%),由宁德时代全资子公司问鼎投资认购,由此问鼎投资成为首航新能第八大股东。
不过值得玩味的是,一个月前公司引入其他战投的估值为100亿元,而12月首航新能给宁德时代的价格则是按照77.32亿元的估值,直接打了77折。这样过度的折价不免得到市场源源不断的质疑声。
第一轮的问询函中证监会就要求首航新能说明,在2021年业绩表现和经营状况未发生重大变化的情况下,当年增资及股权转让对应估值水平差异较大的原因及合理性。
首航新能回复称,问鼎投资系首航新能重要供应商宁德时代的全资子公司,引入问鼎投资有助于更好整合公司上下游行业资源,符合公司战略规划。
由于电芯是储能电池产品重要的原材料之一,引入宁德时代,首航新能换回了高于可比同行的毛利率。
首航新能自产与外购的储能电池分别占38.73%和61.27%,与宁德时代合作后,2021年为98.72%和1.28%,2022年1-6月变化为99.86%和0.14%。
公司也表示,毛利率较低的外购成品电池销售占比下降,储能电池的毛利率呈逐年上升趋势。以2021年为例,公司自产储能电池销售的毛利率为23.87%,外购则为15.29%。
综合来看,2021年首航新能主营业务毛利率为34.34%,高于所列同行业例如阳光电源、锦浪科技、固德威、上能电气四家上市公司的毛利率,比行业平均毛利率高出6.06%。
2022年上半年公司前五大供应商分别为宁德时代、宝惠电子、欣成源、一和兴、艾睿电子。宁德时代成为第一大供应商,采购金额为2.38亿元,主要采购品种是电芯。
另一方面,随着营收的扩张,首航新能应收账款净额占营业收入的比例分别为17.57%、11.07%、22.88%、41.56%,增幅较大。
2022年6月末,首航新能应收账款余额较2021年末增幅较大,主要原因为公司对主要客户ZCS第二季度销售金额同比增长较多,使得期末尚在信用期内的应收账款金额同比增幅较大。
不过公司也否认了通过放宽信用期刺激销售,并表示调整主要基于公司与主要客户保持长期良好的合作关系,双方因资金安排需求、业务战略规划等因素协商确定,并非主动放宽。(蓝鲸上市公司 金磊 jinlei@lanjinger.com)
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